Lecciones de la Crisis Financiera

Los sistemas financieros son claves para el desarrollo de las economías. Una mayor profundidad de éstos permite mejores accesos al crédito no sólo de las grandes empresas, sino que de las medianas, pequeñas y también de las personas. Así, es posible fomentar y facilitar el espíritu emprendedor y con ello el crecimiento y bienestar de los pueblos.

Sin embargo, los sistemas finacieros son por definición inestables, por lo que exigen tener sistemas rigurosos de supervisión. En Chile lo sabemos muy bien y hemos aprendido la lección que nos dejó la crisis de los ochenta. Sin embargo, a partir de la experiencia de las hipotecas sucias en Estados Unidos, esta rigurosidad se hace más evidente, ya que cuando las economías atraviesan por turbulencias y los mercados se apanican, la transmisión al público es prácticamente inmediata y, si los estándares de cuidado no son los adecuados, casi siempre pagan los mismos: Moya!

La clave es mejor regulación, que fomente la transparencia, la precisión y oportunidad en la entrega de información, de modo que las asimetrías existentes entre los agentes financieros y el público sea la menor posible.

Sin embargo, es fundamental no confundir lo anterior con mayor regulación. Ya que más regulación sólo introduce rigideces, que cohartan la libertad de los agentes involucrados. Un ejemplo típico de regulación mal implementada es la fijación de precios máximos, que en vez de beneficiar a "aquellos que no lo pueden comprar", sólo provoca escacez y la aparición de mercado negro. De esta forma, cuando hay precios máximos, los bienes y servicios "no se compran", sino que se "consiguen".

¿Por qué no intervino la Fed?

Sin duda que la caída de Lehman Brothers impacta, no sólo porque era uno de los cinco bancos de inversión más grandes que existían, sino porque vino en un momento en que el ambiente estaba más optimista, por lo que esta quiebra nos vuelve a poner en alerta y nos indica que, lejos de haber pasado y mostrar signos de recuperación, probablemente esta crisis sea mucho más profunda de lo que se pensaba. Un simple dato de referencia: de los cinco bancos de inversión grandes que había hace un año, hoy sólo quedan dos: Goldman Sachs y Morgan Stanley. Los otros, Bear Stearns, Merrill Lynch y Lehman Brothers fueron muy golpeados por la crisis. De éstas, Merril Lynch parece estar en mejor pie, luego de la fusión con el Bank of America.

Pero, ¿por qué la Fed no intervino si ya lo había hecho con Bear Stearns, Fannie Mae y Freddie Mac? Claramente por una cuestión de compatibilidad de incentivos: el costo político y económico de la intervención había sido tremendamente alto, además estaba induciendo un comportamiento irresponsable de las instituciones financieras, pues sabían que "alguien" los salvaría. Con esta medida la Fed está introduciendo una poderosa señal al mercado: Cuidado, la crisis aún no ha terminado, cualquiera puede caer y la Fed no necesariamente saldrá al rescate.

Por último, la pregunta más importante para nosotros es ¿cuál será el impacto sobre la economía chilena? El mayor impacto lo reciben nuestras exportaciones y las AFP. Además, en la medida que esta crisis se extienda a Asia mayor será el impacto sobre nuestras exportaciones. Lo anterior le pega directamente al Pib chileno y por tanto al empleo. La recomendación es a cuidar el trabajo y no endeudarse más allá de lo estrictamente necesario. En cuanto a los fondos de pensiones. Claramente los fondos A y B serán los más golpeados. Sin embargo, hacer un cambio en estos momentos a instrumentos de renta fija sólo hará que la pérdida sea absorbida en su totalidad por el cotizante. Los fondos de pensiones son para el largo plazo. Por lo tanto, no vale otra cosa que esperar que pase la tormenta. En ese momento los fondos de pensiones comenzarán a repuntar y las pérdidas serán compensadas. La recomendación, entonces, es a tener paciencia y no cambiarse a un fondo de renta fija.

El sueño de ser un país desarrollado

... pronto!